汽车：行业洗牌 新能源汽车补贴加速退坡

市场表现上周行情回顾：上周沪深300上涨1.01%;申万汽车板块下跌2.76%，涨幅位列申万一级行业第24位，跑输沪深300指数3.77个百分点;其中，汽车整车板块下跌4.12%，汽车零部件板块下跌2.22%，汽车服务板块下跌0.11%。

上市公司信息回顾：新能源汽车财政补贴政策调整方案出炉，补贴退坡幅度增大;Lyft击败Uber率先上市,市值达253亿美元;2019年2月动力电池2.25GWh，TOP10供应商装机量占比提升至93.5%等。

本周行业观点：根据乘联会数据，3月第三周国内乘用车日均零售量为4.47万台，同比下滑17%，日均零售量较前两周显著增长，但同比跌幅仍在15%以上，市场零售销量整体较为低迷。第三周日均批发量为5.12万台，同比下滑16%，批发量较第二周平稳增长，而由于去年同期批发量高的原因，同比增速表现不佳。

第三周日均批发量仍高于零售销量，反映出销售端处于补库存节奏中，此时补库存或与4月增值税下调以及小长假即将来临所引起的经销商进货热情回升有关。

上周，财政部、工信部、科技部及发改委联合发布了《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》和2019年新能源汽车推广补贴方案和产品技术要求。补贴新政在乘用车国补环节的退坡幅度达到50%左右，续航里程标准由之前的5挡降为2挡，门槛进一步提升。值得注意的是，新政虽然在乘用车电池系统能量密度门槛上大幅提升，但并未一味追求高能量密度，标准上限与去年相同，体现出相关部门出对于电池安全性的重视。在客车和货车方面，按照长度及载重量标准不同，国补退坡幅度从50%至80%不等，进一步提升了电池系统能量密度、单位载质量能量消耗量方面的标准。新政策从3月26日起正式实施，设置三个月过渡期，期间补贴金额按照原标准的0.6倍执行，燃料电池汽车过渡期内补贴标准为原标准的0.8倍，新政对于新能源公交车和燃料电池车的补贴细则暂未作出详细说明。19年过渡期结束后，地方补贴将完全取消。我们认为，本次补贴新政的影响主要有以下几点，首先由于设置三个月过渡期，因此行业短期内或出现抢装局面。而过渡期后，由于行业仍面临双积分政策的压力，因此新能源汽车全年销量有望实现高速增长。其次，由于地补的取消，本年度实际补贴退坡幅度将远超50%，因此全产业链盈利能力将受到直接影响，其中下游整车及中游电池环节承压尤为显著，行业或出现大规模洗牌的局面，实力较弱的企业将面临加速出清。最后，从中长期看，由于政策制定者扶优限劣的意图明显，因此唯有具备过硬产品力和市场认可度的车型才能最终实现规模的提升并以此摊薄成本，最终创造利润，而拥有技术积累和规模优势的新能源汽车产业链龙头企业有望最终受益。

投资建议：对于行业投资逻辑，我们始终认为，未来我国汽车行业的竞争将不断加剧，唯有具备技术、资金、研发、品牌等综合优势的龙头企业有能力持续受益，结构性机会将是长期关注重点。在当前时点，汽车行业正面临整体盈利周期的低点，随着库存的逐步去化及国内宏观经济的企稳，行业复苏预期正在形成，从弹性角度看，建议关注前期业绩及估值见底，且未来业绩大概率有望企稳回升的整车企业长安汽车(000625)。从中长期价值角度看，整车及零部件板块，建议关注在合资及自主领域具备领先优势的整车及零部件企业上汽集团(600104)、华域汽车(600741)、星宇股份(601799)。在新能源汽车板块，随着特斯拉中国工厂的落地，其本土供应链将迎来结构性机会。特斯拉国产化对于其现有供应商而言意味着订单弹性有望增大，而对于潜在供应商而言，则意味着有望获得全新增量订单。

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