通胀升温属短期现象，大宗商品及股票市场前景看好

多元化资产联席投资总监 佘康如

近期市场对通胀预期升温,触发全球金融市场调整。我们认为通胀上升只属短期现象,情况到今年年底应能恢复平稳,传统价值型股票或因而更受投资者青睐。同时,在波动的市况下,多元化投资较具平衡风险作用的特性将更为突出。在资产配置上,我们看好股票市场及大宗商品的投资潜力。

经济复苏带动市场需求,刺激商品价格普遍上扬,大众也意识到通胀或会重临。此外,美国落实1.9万亿美元刺激经济方案,市场担心流动性增加将进一步推高通胀。不过,从种种因素来分析,我们认为即使刺激经济措施短期内将为通胀带来压力,中长期的通胀亦非如坊间预期般严重。

剔除基数效应,通胀并不严重

近期通胀数字虽然走高,但这主要归咎于基数效应。去年3月国际油价跌至纪录低位,按年比较的通胀率确实严重,但若剔除基数效应,支出及工资都没有出现结构性改变而令长期通胀受压。事实上,核心通胀(即剔除食品及能源价格)的表现向来较受美联储看重,但其升势并不显著,相信市场也有空间消化将会增加的需求。

市场虽然担心因疫情而推出的刺激经济措施或令通胀情况加剧,但有关影响其实也有待商榷。在新冠疫情下,经济仍然受到影响,普遍消费将因此较为谨慎,而该1.9万亿美元的刺激经济措施最终也未必会带来“一比一”的效果。不过,金融市场步伐总比实体经济走得快,股市及债市近期已反映通胀预期升温的情况,所以投资者在短期内必须谨慎留意相关市场表现。

通胀重临有利传统价值型股票

股票方面,近期高增长类型股票与传统价值型股票的走势一反近年常态,科技股等高增长型股票受压,部分传统价值型股票却受追捧。因为每当通胀出现时,市盈率较低的传统价值型股票通常会相对吸引。此外,一些能源、化学、钢铁等企业本身具备经营杠杆效应。当商品价格上升时,这些企业便有可能捕捉到比商品价格升幅更显著的盈利增长。因此,部分商品类型的相关股票也同样受惠。

由于早前已预期经济复苏将有利传统股票,加上高增长股票去年已累积庞大升幅,若投资者早前已加重传统股票比例并减持高增长股票,并作出平衡风险的部署,近日即使市况波动也不需进一步减持高增长类型股票。考虑到去年股市已累积较大升幅,预期今年股市即使出现调整也属较健康的调整。由于各国经济逐渐重启及企业盈利不俗,我们认为中长期股市将仍然向好,投资者目前应静观市场变化,捕捉长期入市的时机。

增加大宗商品投资以抗通胀

债市方面,通胀一度对部分企业债券及信贷构成压力,加上债息波动,所以在企业债方面尤其需要适时调整配置,以减低风险。综观整体投资市场,如果出现俗称“股债双杀”(即股市及债市同样波动)的情况,相信一篮子大宗商品可成为对抗通胀、平衡风险的资产。

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