货币政策呈“宽信用、紧货币”格局

继4月26日央行重启公开市场操作(OMO)开展1000亿元逆回购操作，适量对冲当日逆回购到期量后，昨日，央行再次开展400亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.55%，当日有400亿元逆回购到期，完全对冲当日到期量。据计算，本周累计净回笼资金达2700亿元。

中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼昨日对《证券日报》记者表示，本周初，市场流动性较上周更为趋紧，上周三降准政策落地实施后，流动性紧张局势边际上略有缓解，但并未呈现出明显好转迹象。目前的政策安排更像是对一季度“宽货币、紧信用”的对冲，呈现出“宽信用、紧货币”格局。

尽管央行已于近日实施了定向降准，但市场的流动性整体仍处于偏紧态势。数据显示，昨日上海银行间同业拆放利率(shibor)除9个月期出现小幅下降外，其它均出现不同程度的上涨。

究其原因，中国银行国际金融研究所研究员王有鑫昨日对《证券日报》记者表示，一是降准释放的增量资金很少。按照央行之前的降准公告显示，除去9000亿元资金用于置换中期借贷便利(MLF)款项，其余4000亿元新增资金主要用于对冲月末的税期影响。因此，实际上真正新增的资金量非常有限。二是最近几日美国10年期国债收益率强势走高，已突破3%风险警戒线，带动美元指数强势回升，再次站稳91上方，国内部分“热钱”和短期跨境资本流向美国，增加了国内资金面紧张情况，带动短期利率上行。“事实上，自央行4月17日公布降准前后，狭义上的金融体系流动性已经出现骤然收紧的局面，隔夜资金利率一度飙升至18%，与此前略偏宽松的货币环境截然相反。这种”对冲“的操作，也表明央行不希望给市场传递出货币政策基调已经改变的信号。”董希淼认为，本次央行用 9000 亿元的“便宜”准备金臵换成本较高的MLF，能够有效减轻银行负债端的成本压力。某种程度上来看，这也是货币政策回归常态之举，即由前几年创新政策工具投放基础货币，转为使用传统工具提升货币乘数。可以预见，类似的臵换操作未来或将时常发生。

展望5月份短期流动性趋势，董希淼预计，流动性紧张局势较4月中下旬或有所缓解，但央行维持流动性紧平衡的操作或将重启。

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